一、鸽派数据密集落地，美联储政策路径再调整

1. 通胀降温超预期，降息门槛进一步降低
   • 4 月 PPI 环比下跌 0.5%（预期 + 0.2%），为 2020 年 4 月以来最大单月跌幅，核心 PPI 同比从 4.0% 降至 3.1%，显示供应链瓶颈缓解与需求疲软共同压制价格压力。叠加 CPI 同比 2.3% 的低位，通胀已连续三个月低于美联储 2.5% 的 “隐性目标”，为降息提供了明确空间。
   • ING 模型显示，当前市场定价的年内降息幅度（75 基点）仍高于美联储官员预期（如博斯蒂克 “一次降息” 论），但数据疲软可能迫使美联储向市场预期靠拢，尤其是零售销售控制组环比 – 0.2%（预期 + 0.3%）暴露消费韧性不足，经济 “软着陆” 概率下降。
2. 利率市场保守定价，预期差修复驱动美元走弱
   • 美元 OIS 2 年期互换利率从 3.8% 降至 3.7%，但 9 月前降息概率仍低于 50%，反映市场对 “关税扭曲通胀” 的担忧。然而，历史数据显示，当 PPI 与 CPI 连续两月低于预期时，美联储提前降息的概率将提升至 60%，当前利率市场存在显著 “预期差”。
   • 过去两个月，美元短期利率与汇率的相关性从 0.6 降至 0.3，表明汇率已提前反映部分鸽派预期，但战略性空头持仓（CFTC 净空 2.8 万手）的存在意味着，一旦预期差修复，可能引发 “多杀多” 式下跌。

二、技术面破位与资金流动：风险溢价消退，空头主导趋势

1. 避险需求退潮，美元 “安全溢价” 缩水
   • 自 3 月银行业危机以来，美元作为 “避险资产” 的资金流入减少 40%，ETF 持仓数据显示，美元指数 ETF（UDN）本周资金流入达 5.6 亿美元，为 2023 年 12 月以来最高。市场风险偏好回升（VIX 指数跌至 17.5）削弱了美元的防御属性，资金转向欧元、澳元等风险货币。
   • 美元指数跌破 101.00 关键支撑后，20 日 EMA（100.85）转为阻力，RSI 指标跌至 48，布林带开口扩大，显示下行趋势强化。若跌破 100.50（2024 年 3 月低点），可能触发量化交易系统的 “止损指令”，加速下探 100.00 心理关口。
2. 空头持仓与杠杆交易的放大效应
   CFTC 数据显示，美元净空头头寸连续三周增加，当前规模达 2.8 万手，为 2022 年 9 月以来最高。历史经验表明，当净空头超过 2.5 万手时，美元指数每下跌 0.5%，将引发约 15 亿美元的追加空单，形成 “下跌 – 增仓” 的自我强化循环。今晚若密歇根通胀预期回落，可能成为这一循环的导火索。

三、关键数据与事件：今晚成短期方向分水岭

1. 密歇根消费者信心指数：通胀预期定乾坤
   • 市场重点关注 1 年通胀预期（前值 4.6%），若升至 5.0% 以上，可能引发 “滞胀” 担忧，推动美元指数反弹至 101.00；若回落至 4.3% 以下，将强化降息预期，美元或跌破 100.50。历史数据显示，该指标与美元指数 60 日相关性达 0.65，对短期走势影响显著。
   • 新屋开工数据（预期 142 万户）对美元影响有限，因市场更关注建筑许可（领先指标），若低于 135 万户，可能加剧经济放缓担忧，间接打压美元。
2. 政策预期的 “最后拼图” 与地缘风险
   • 美联储 6 月议息会议前，仅剩非农（6 月 7 日）和 CPI（6 月 12 日）数据。若非农新增就业低于 15 万且 CPI 同比跌破 2.2%，市场对 9 月降息的概率将从 45% 升至 65%，美元指数可能下探 99.00（2023 年 10 月低点）。
   • 地缘风险（如中东冲突）若未升级，美元难以获得避险买盘支撑；反之，若出现 “黑天鹅” 事件，可能短暂提振美元，但难以扭转中长期跌势。

四、ING 策略展望：空方占优，警惕关键价位破位

• 短期（1 周）：美元指数在 100.50-101.00 区间震荡，今晚数据若偏鸽，可能跌破 100.50，目标 100.00；若偏鹰，反弹空间也有限（101.30 为强阻力）。
• 中期（1 个月）：维持看空立场，目标 99.50，止损设于 101.50，核心逻辑是美联储政策转向与全球风险偏好回升的共振。
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总结