欧盟统计局周四发布的修正数据显示,欧元区 2025 年第一季度国内生产总值(GDP)环比增长0.3%,低于初值的0.4%,但年增长率维持 **1.2%** 不变,符合市场预期。同时,一季度就业人数环比增长 0.3%,同比增长 0.8%,显示劳动力市场仍具韧性。
- 内需放缓主导修正
数据显示,欧元区一季度私人消费环比增长 0.2%(初值 0.3%),固定资产投资环比增长 0.1%(初值 0.2%),均出现不同程度下修,反映出高利率环境对家庭支出和企业投资的压制效应。不过,净出口对 GDP 的贡献维持正向,主要得益于欧元贬值提升出口竞争力(一季度欧元兑美元平均汇率较 2024 年四季度下跌 3.5%)。
- 成员国分化显著
德国作为欧元区最大经济体,一季度 GDP 环比零增长(初值 0.1%),陷入技术性停滞;法国、西班牙环比增长 0.4% 和 0.5%,支撑整体增速。意大利则因制造业疲软环比下降 0.2%,凸显区域经济差异。
- 就业数据稳健支撑内需
尽管 GDP 增速下修,但就业人数环比增长 0.3%,同比增长 0.8%,失业率维持在 6.5% 的历史低位,显示企业招工意愿尚未明显降温。劳动力市场紧俏推动一季度平均时薪同比增长 4.3%(高于 2024 年四季度的 4.0%),为消费提供一定支撑。
- 薪资 – 通胀螺旋风险犹存
欧洲央行密切关注的 “薪资 – 通胀” 传导机制仍在发挥作用。尽管欧元区 4 月 HICP 通胀同比 2.8%(低于 3 月的 3.1%),但核心通胀(剔除能源食品)同比 3.5%,黏性较强。薪资增长超预期可能迫使欧洲央行维持紧缩政策,加剧经济下行压力。

- 欧元兑美元短线下跌
数据公布后,欧元兑美元从 1.1180 快速回落至 1.1150,因 GDP 增速下修强化了市场对欧洲央行放缓加息步伐的预期。当前利率期货显示,欧洲央行 6 月加息 25 基点的概率从 70% 降至 60%。
- 欧债收益率涨跌互现
德国 10 年期国债收益率下跌 3 基点至 2.15%,反映经济放缓预期;法国、西班牙 10 年期收益率微涨 1-2 基点,因市场关注成员国财政可持续性差异。
- 欧洲央行政策困境
尽管经济增速放缓,但核心通胀高企和薪资增长强劲限制了欧洲央行的降息空间。6 月议息会议可能释放 “观望” 信号,推迟降息决定直至通胀明确回落至 2% 目标附近。
- 风险提示
需关注二季度制造业 PMI(当前 47.8,处于收缩区间)、能源价格波动及美欧贸易政策变化。若经济增速进一步放缓至 0.2% 以下,可能引发市场对欧元区衰退的担忧,推动欧元兑美元下探 1.1100 关口。
欧元区一季度 GDP 增速下修显示经济动能边际减弱,但就业市场稳健和外需支撑仍体现出一定韧性。欧洲央行面临 “抗通胀” 与 “稳增长” 的艰难平衡,短期内欧元可能维持弱势震荡,投资者需警惕政策预期变化带来的波动风险。