欧盟统计局周四发布的修正数据显示，欧元区 2025 年第一季度国内生产总值（GDP）环比增长0.3%，低于初值的0.4%，但年增长率维持 **1.2%** 不变，符合市场预期。同时，一季度就业人数环比增长 0.3%，同比增长 0.8%，显示劳动力市场仍具韧性。
- 内需放缓主导修正
数据显示，欧元区一季度私人消费环比增长 0.2%（初值 0.3%），固定资产投资环比增长 0.1%（初值 0.2%），均出现不同程度下修，反映出高利率环境对家庭支出和企业投资的压制效应。不过，净出口对 GDP 的贡献维持正向，主要得益于欧元贬值提升出口竞争力（一季度欧元兑美元平均汇率较 2024 年四季度下跌 3.5%）。
- 成员国分化显著
德国作为欧元区最大经济体，一季度 GDP 环比零增长（初值 0.1%），陷入技术性停滞；法国、西班牙环比增长 0.4% 和 0.5%，支撑整体增速。意大利则因制造业疲软环比下降 0.2%，凸显区域经济差异。
- 就业数据稳健支撑内需
尽管 GDP 增速下修，但就业人数环比增长 0.3%，同比增长 0.8%，失业率维持在 6.5% 的历史低位，显示企业招工意愿尚未明显降温。劳动力市场紧俏推动一季度平均时薪同比增长 4.3%（高于 2024 年四季度的 4.0%），为消费提供一定支撑。
- 薪资 – 通胀螺旋风险犹存
欧洲央行密切关注的 “薪资 – 通胀” 传导机制仍在发挥作用。尽管欧元区 4 月 HICP 通胀同比 2.8%（低于 3 月的 3.1%），但核心通胀（剔除能源食品）同比 3.5%，黏性较强。薪资增长超预期可能迫使欧洲央行维持紧缩政策，加剧经济下行压力。
- 欧元兑美元短线下跌
数据公布后，欧元兑美元从 1.1180 快速回落至 1.1150，因 GDP 增速下修强化了市场对欧洲央行放缓加息步伐的预期。当前利率期货显示，欧洲央行 6 月加息 25 基点的概率从 70% 降至 60%。
- 欧债收益率涨跌互现
德国 10 年期国债收益率下跌 3 基点至 2.15%，反映经济放缓预期；法国、西班牙 10 年期收益率微涨 1-2 基点，因市场关注成员国财政可持续性差异。
- 欧洲央行政策困境
尽管经济增速放缓，但核心通胀高企和薪资增长强劲限制了欧洲央行的降息空间。6 月议息会议可能释放 “观望” 信号，推迟降息决定直至通胀明确回落至 2% 目标附近。
- 风险提示
需关注二季度制造业 PMI（当前 47.8，处于收缩区间）、能源价格波动及美欧贸易政策变化。若经济增速进一步放缓至 0.2% 以下，可能引发市场对欧元区衰退的担忧，推动欧元兑美元下探 1.1100 关口。
欧元区一季度 GDP 增速下修显示经济动能边际减弱，但就业市场稳健和外需支撑仍体现出一定韧性。欧洲央行面临 “抗通胀” 与 “稳增长” 的艰难平衡，短期内欧元可能维持弱势震荡，投资者需警惕政策预期变化带来的波动风险。
