日本内阁府周五（5 月 XX 日）公布的数据显示，2025 年一季度实际 GDP 环比萎缩 0.2%，较预期的 – 0.1% 进一步恶化，年率萎缩幅度达 0.7%（预期 – 0.2%），显著低于 2024 年一季度 2.2% 的强劲增速。这一结果反映出全球需求疲软叠加美国关税政策的滞后影响，导致出口导向型的日本经济动能骤减。
- 政策影响：疲软数据强化了市场对日本央行维持宽松政策的预期。日本央行理事中村东洋明同日警告称，特朗普政府的关税政策加剧全球经济不确定性，日本出口和制造业面临 “显著下行风险”。这暗示短期内日元难以获得货币政策转向的支撑，但避险属性仍可能在贸易摩擦升级时提供缓冲。
尽管欧元区经济同样面临增长乏力的挑战，但欧洲央行（ECB）官员的鸽派表态未能压制欧元走势。管理委员会成员卡扎克明确表示，鉴于通胀持续低迷（一季度调和 CPI 仅 0.8%）和经济下行风险，2025 年可能从当前 2.25% 的存款利率水平 “再降息两次”，最终目标指向 1.75%。
- 市场矛盾：理论上，降息预期应利空欧元，但当前欧元 / 日元却维持在 163.00 附近，反映出市场对 “欧日政策宽松竞赛” 的定价已趋于均衡。一方面，日本经济衰退风险令日元承压；另一方面，欧央行降息空间有限（当前利率已处于历史低位），限制了欧元的下行动能。
从 4 小时图看，欧元 / 日元在 162.50-163.50 区间形成密集交易区，20 日均线（162.80）与布林带中轨重合，构成短期多空分水岭：
- 上行阻力：若突破 163.80（5 月 10 日高点），可能测试 164.50（2024 年 12 月阻力位）；
- 下行支撑：跌破 162.00（3 月低点）则可能下探 161.00（2023 年四季度震荡中枢）。
资金流向方面，CFTC 持仓数据显示，投机者对欧元的净空头头寸已连续三周减少，而日元净多头头寸略有增加，反映出市场对两大货币的谨慎态度。
- 风险偏好回升情景（如美欧关税谈判缓和）：
- 欧元 / 日元可能上攻 164.00，因风险资产上涨压制日元避险需求，同时欧企出口竞争力改善支撑欧元；
- 策略：逢低做多，止损设于 162.50，目标 164.50。
- 避险情绪升温情景（如美国对华加征关税落地）：
- 日元避险买盘可能推动汇价下探 162.00，若跌破则打开指向 160.00 的空间；
- 策略：逢高做空，止损设于 163.50，目标 161.00。
展望未来，欧元 / 日元的走势将取决于两大核心变量：
- 日本央行政策转向时点：若二季度 GDP 持续萎缩，日本央行可能扩大 QQE 规模，而非加息，这将压制日元；
- 欧央行降息路径清晰度：6 月议息会议若明确降息 50 基点，可能短期利空欧元，但中长期或因刺激经济而支撑风险货币。
在缺乏趋势性驱动因素的背景下，汇价大概率维持 162.00-164.00 区间震荡，投资者可依托区间边界执行高抛低吸策略，同时关注 6 月 15 日美国公布的对华关税清单细节，这可能成为打破当前平衡的关键催化剂。
