一、贸易局势缓和压制避险买盘，美元降息预期提供支撑

1. 中美关税协议削弱黄金避险属性
   中美达成 90 天贸易暂停协议并大幅降低关税（美国对华关税从 145% 降至 30%），市场风险偏好显著回升。资金从黄金等避险资产转向股市等风险资产，美国标普 500 指数期货上涨 1.2%，导致黄金投机性多头减持。此外，特朗普政府与印度、日本的贸易谈判进展进一步强化风险情绪，黄金的避险需求持续退潮。
2. 美联储降息预期与美元走弱的支撑作用
   美国 4 月 PPI 环比下跌 0.5%（2023 年以来最大跌幅），零售销售环比仅增 0.1%，强化了美联储年内降息预期。利率期货显示，9 月首次降息概率达 75%，10 年期美债收益率跌至 2.85%，美元指数（DXY）跌破 100.60。非生息的黄金受益于实际利率下行和美元贬值，跌幅受限 —— 历史数据显示，黄金与美元指数 60 日负相关性达 – 0.72，美元走弱直接支撑金价。

二、地缘风险犹存，经济疲软强化政策宽松预期

1. 中东与俄乌局势的不确定性
   以色列在加沙的军事行动已造成 143 人死亡，冲突有升级风险；俄乌和谈因普京缺席未达突破，地缘不确定性持续为黄金注入避险需求。尽管贸易局势缓和，但地缘风险的 “黑天鹅” 属性使得市场不敢完全撤离黄金，形成 “避险需求部分消退但未完全消失” 的胶着状态。
2. 通胀放缓与经济弱周期的政策逻辑
   美国 4 月 CPI 同比 2.3%（2021 年 2 月以来最低），核心 CPI 同比 2.8%，显示通胀压力持续缓解。市场预期美联储可能通过降息应对经济放缓（IMF 将 2025 年全球增速预期下调至 3.1%），而宽松货币政策环境通常利好黄金，形成 “经济预期转弱→降息预期升温→黄金获支撑” 的传导链。
3. 

三、技术面：3200 美元成多空分水岭，关键价位决定短期方向

1. 下行支撑结构与破位风险
   • 金价反弹在 4 小时图 200 期 SMA（3252 美元）遇阻，日线图 RSI 指标维持在 45 下方，MACD 绿柱未明显收窄，显示空头仍占优。若跌破 3200 美元心理关口，下方关键支撑为 3177 美元（2024 年 12 月低点），进一步下破可能打开至 3120 美元（隔夜低点）及 3060 美元（2023 年 10 月低点）的下行空间。
   • 关键支撑：3200 美元、3177 美元、3120 美元。
2. 上行阻力与反转信号
   • 短期阻力为 3252-3255 美元（200 期 SMA），若突破可能触发空头回补，推动金价测试 3300 美元整数关口。若站稳 3300 美元，可能扭转短期跌势，上攻 3350 美元（2025 年 2 月高点）。
   • 关键阻力：3255 美元、3300 美元、3350 美元。

四、后市展望：政策路径与地缘风险成破局关键

1. 美联储 6 月会议的 “降息信号”
   若会议声明提及 “9 月可能首次降息”，美元可能进一步走弱，支撑金价反弹至 3255 美元；若经济数据超预期（如 5 月非农新增 25 万），削弱降息预期，金价可能下探 3177 美元。
2. 地缘冲突的演变节奏
   中东冲突升级或俄乌局势恶化可能推升避险需求，单日涨幅可能达 1.5%；若贸易局势进一步缓和（如美欧达成数字税协议），黄金可能加速下跌至 3150 美元。
3. 投机持仓与市场情绪变化
   CFTC 数据显示，黄金净多头持仓降至 2.3 万手（四周最低），若投机者转向做空，可能引发程序化卖盘。反之，若美元指数跌破 100 关口，可能吸引被动资金流入黄金 ETF，支撑金价。

总结