一、中美贸易协议提振需求预期，支撑周线收涨

1. 需求端预期改善的底层逻辑
   中美达成初步贸易协议，美国对华关税从 145% 降至 30%，中国对美关税从 125% 降至 10%，直接缓解了全球前两大原油消费国（合计占全球消费量 40%）的需求萎缩担忧。中国 3 月原油进口量环比增长 8% 至 5200 万吨，叠加工业 PMI 回升至扩张区间，市场预期后续原油进口和炼化活动将进一步回暖，尤其是对美国原油的采购可能增加（2024 年中国从美进口原油占比仅 5%，存在显著提升空间）。
2. 风险情绪回暖的市场联动效应
   贸易协议打破了长期地缘政治僵局，风险偏好回升推动资产价格普涨。美国标普 500 指数本周上涨 2.3%，布伦特原油周线涨幅达 1.8%，WTI 原油跟随市场情绪录得 0.5% 的周线涨幅，结束了此前三周连跌的颓势。大宗商品指数（CRB）本周上涨 1.5%，显示整体商品市场对经济前景的预期边际改善。

二、供应过剩担忧压制涨幅，多重利空因素叠加

1. 美伊核协议预期的供应冲击
   市场对美伊达成核协议的预期升温，特朗普称谈判已 “接近达成协议”，若制裁解除，伊朗有望在 6-12 个月内恢复每日 40 万桶原油出口（当前受制裁限制出口量约 100 万桶 / 日，产能利用率约 80%）。ING 分析指出，这将使全球原油供应增加 0.4%，而 IEA 已将 2025 年全球原油库存增长预期上调至 200 万桶 / 日，供应过剩压力进一步加剧。历史数据显示，2016 年伊朗制裁解除后，其原油出口量在 12 个月内增加 120 万桶 / 日，对国际油价形成持续压制。
2. 美国库存高企与 OPEC + 减产松动
   • 库存数据超预期：美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 5 月 9 日当周原油库存增加 230 万桶（预期减少 150 万桶），库欣库存增至 3700 万桶，创 2023 年以来新高，反映国内需求疲软。馏分油库存（含柴油、航煤）增加 180 万桶，进一步表明工业需求复苏乏力。
   • OPEC + 减产执行率下滑：IEA 将 2025 年全球原油供应预测上调 38 万桶 / 日，主要因沙特及其他成员国逐步取消减产，当前减产执行率已从 85% 降至 70%。沙特 4 月原油产量环比增加 25 万桶 / 日至 1050 万桶 / 日，创 2024 年以来新高，释放出供应宽松信号。

三、技术面与关键价位：61 美元成多空争夺焦点

1. 短期趋势与动量指标信号
   • 下行趋势延续：WTI 原油连续三日收于 62 美元 / 桶下方，日线图 RSI 指标跌至 43，MACD 绿柱扩大，显示空方力量主导。若跌破 61.00 美元 / 桶关键心理关口，可能打开下行空间至 60.50 美元 / 桶（2024 年 12 月低点）及 59.00 美元 / 桶（2020 年 3 月以来低点），后者也是 200 周均线所在区域，具有强支撑性。
   • 上行阻力结构：短期阻力为 62.00 美元 / 桶（50 日均线）及 63.50 美元 / 桶（4 月高点），突破需站稳 62.50 美元 / 桶（20 日均线），否则难以扭转弱势格局。
2. 关键事件的催化作用
   • 今晚美国消费者信心指数：密歇根大学消费者信心指数（预期 63.5）若低于 60，可能强化经济衰退预期，推动油价下探 61.00 美元 / 桶；若数据强劲（如超 65），或提振需求预期，油价短线反弹至 62.00 美元 / 桶。
   • 6 月 4 日 OPEC + 会议：若未能就延长减产达成共识（当前减产规模 165 万桶 / 日），可能导致协议失效，油价或加速下跌至 60 美元 / 桶下方；若沙特表态维持减产，可能引发空头回补，油价反弹至 62.50 美元 / 桶。

四、后市展望：供需再平衡与地缘风险的不确定性

1. 供应端的 “天花板效应”
   即使中美需求回暖，伊朗原油回归与 OPEC + 增产可能完全抵消需求增长。IEA 模型显示，若伊朗出口恢复至 200 万桶 / 日（接近 2018 年制裁前水平），2025 年全球原油均价可能下跌 5-7 美元 / 桶，WTI 中枢或下移至 58-62 美元 / 桶区间。
2. 地缘政治的 “黑天鹅” 风险
   • 风险升级情景：中东冲突若升级至霍尔木兹海峡（全球 20% 原油运输经此），可能引发供应中断担忧，油价单日涨幅或达 3-5%，测试 64.00 美元 / 桶阻力。
   • 风险缓和情景：若美伊谈判破裂或 OPEC + 意外延长减产，市场可能重新定价供应风险，油价短期反弹至 63.00 美元 / 桶，但难以形成趋势性上涨。
3. 宏观经济数据的持续影响
   美国 5 月非农就业数据（6 月 7 日公布）若新增就业低于 15 万，可能强化美联储降息预期，压制油价；若超 25 万，或提振需求预期，推动油价测试 62.50 美元 / 桶阻力。此外，中国 5 月 PMI 数据（6 月 1 日公布）若低于荣枯线，可能引发市场对原油需求复苏的担忧，加剧油价波动。

总结