一、贸易局势缓和压制避险需求，风险资产分流资金

1. 中美关税协议的直接影响
   中美达成 90 天贸易暂停协议并大幅降低关税（美国对华关税从 145% 降至 30%），市场风险偏好显著回升。美国标普 500 指数期货上涨 1.2%，亚洲股市普遍收涨（日经 225 指数涨 1.5%），资金从黄金等避险资产转向风险资产。据 ETF 持仓数据，全球最大黄金 ETF（SPDR）周四减持 3.2 吨黄金，持仓量降至 952 吨，为 2024 年 12 月以来最低。
2. 特朗普贸易政策的延伸影响
   特朗普提及与印度、日本、韩国的贸易谈判，进一步强化 “全球贸易摩擦缓和” 的市场预期。历史数据显示，当 VIX 恐慌指数低于 20 时，黄金与标普 500 指数的负相关性减弱，当前 VIX 指数 17.5，反映市场情绪趋于乐观，黄金的避险配置需求下降。

二、美元走弱与地缘风险的支撑作用

1. 美联储降息预期抑制美元走强
   美国 4 月 PPI 环比下跌 0.5%（2023 年以来首次），零售销售环比仅增 0.1%，强化了美联储年内降息预期。利率期货显示，9 月降息 25 基点的概率达 75%，10 年期美债收益率跌至 2.85%，美元指数（DXY）连续两日跌破 100.60。非生息的黄金受益于实际利率下行，跌幅受限 —— 黄金与美元指数 60 日负相关性达 – 0.72，美元走弱理论上支撑金价。
2. 地缘风险的 “底线支撑”
   尽管市场对俄乌和谈（普京缺席）与中东冲突（加沙 143 人死亡）反应平淡，但地缘不确定性仍为黄金提供 “底线支撑”。世界银行报告指出，2025 年地缘风险溢价仍占黄金价格的 8%-10%，若冲突升级可能迅速推升金价 5%-8%。

三、技术面破位确认短期弱势，关键价位成多空胜负手

1. 下行趋势的技术确认
   • 金价跌破 3200 美元关口后，4 小时图 RSI 指标跌至 38，MACD 绿柱扩大，显示空头力量增强。下方关键支撑为 3177 美元（2024 年 12 月低点），若破位可能加速下跌至 3120 美元（4 月 10 日低点）及 3060 美元（2023 年 10 月低点）；
   • 关键支撑：3177 美元（200 周均线）、3120 美元、3060 美元。
2. 上行阻力与反弹信号
   • 短期阻力为 3252 美元（4 小时图 200 期 SMA），若站稳可能触发空头回补，推动金价测试 3300 美元整数关口。但日线图布林带中轨（3240 美元）压制明显，需突破后才能确认趋势反转；
   • 关键阻力：3252 美元、3300 美元、3350 美元。
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四、后市展望：政策预期与地缘风险的再平衡

1. 美联储 6 月会议的 “降息信号”
   若会议声明提及 “9 月可能首次降息”，美元可能进一步走弱至 100 关口下方，支撑金价反弹至 3250 美元；若经济数据超预期（如 5 月非农新增 25 万），削弱降息预期，金价可能下探 3150 美元。
2. 地缘冲突的 “意外催化”
   • 风险升级情景：以色列袭击伊朗核设施或俄乌和谈破裂，可能使金价单日上涨 1.5%-2%，测试 3250 美元阻力；
   • 风险缓和情景：若美伊核协议达成（释放 40 万桶 / 日原油），市场风险偏好进一步回升，金价可能跌破 3177 美元关键支撑。
3. 投机持仓与市场情绪
   CFTC 数据显示，黄金净多头持仓降至 2.3 万手（四周最低），若投机者转向做空（如净空头持仓超 1 万手），可能引发程序化卖盘。反之，若美元指数跌破 100，被动资金流入黄金 ETF（如单日增持 5 吨），可能短线提振金价。

总结